Por qué temen que Italia sea la próxima
víctima de la crisis europea

Por Max Seitz
BBC World, 11/07/11

La Unión Europea (UE) continúa discutiendo esta semana una crisis que parece no disiparse en la zona del euro, pero esta vez ha incorporado una novedad en su agenda: los temores de que Italia se convierta en la próxima víctima de la turbulencia económica.

Es decir, no sólo se está hablando del segundo rescate griego y de la debilidad de la moneda europea, sino también de la posibilidad de que el gobierno italiano se vea eventualmente imposibilitado de hacer frente a sus compromisos financieros.

Después de Grecia, Italia posee la segunda mayor deuda pública en relación con el Producto Interno Bruto (PIB), que equivale a cerca del 120% (la griega es de un 150% del PIB).

Según el analista financiero de la BBC Tim Jenkins, hasta ahora el país ha sido capaz de pagar con comodidad sus préstamos gracias a su peso específico: es la tercera mayor economía de la eurozona.

Sin embargo, la situación parece haber cambiado notoriamente en los últimos días. El viernes, la bolsa italiana cayó un 3,5% y los mayores perdedores fueron los bancos, que son acreedores del gobierno.

Además, los intereses que deben pagar los bonos de deuda italianos treparon a 2,45% por sobre lo que abonan sus equivalentes alemanes -considerados los más seguros-, un porcentaje récord desde la introducción del euro. Esto, según los analistas, ejercerá una presión extra sobre las arcas del Estado.

Durante el fin de semana, a su vez, fondos de inversiones dieron señales de que son menos proclives a prestarle dinero al gobierno de Silvio Berlusconi, lo que podría subir aún más el costo de los créditos.

Como si fuera poco, el diario británico Financial Times dice en su edición de este lunes que fondos de cobertura (hedge funds) están apostando contra la deuda italiana, especulando con la probabilidad de que Roma se vea en dificultades de hacer frente a sus pagos en el corto plazo.

Y para agregar aún presión a Roma, la canciller federal de Alemania, Angela Merkel, dijo que Italia debe mostrarse decisiva a la hora de aplicar su anunciado plan de austeridad y expresó su confianza de que sí lo hará para contribuir a una mayor certidumbre en la eurozona.

Inestabilidad política y percepción

¿Pero qué cambió en los últimos tiempos para que los mercados y los políticos ahora vean sombras en el futuro financiero de Italia?

Según Juan Carlos Martínez Lázaro, analista del Instituto de Empresas de Madrid, España, la dudas en torno de la economía italiana se deben fundamentalmente a tres factores: problemas de corte político, de percepción de los mercados y de especulación.

"La crónica inestabilidad en la política de Italia ha alcanzado su punto más alto", le explica Martínez Lázaro a BBC Mundo.

"La coalición ha sufrido una humillante derrota en recientes elecciones municipales, Berlusconi anunció que no buscará una nueva gestión y hay una intensa lucha interna en el gobierno. Todo esto ha puesto en duda la capacidad de Roma de implementar un programa de austeridad riguroso que los inversores consideran necesario y ha causado nerviosismo en los mercados".

Según Martínez Lázaro, se trata también de un problema de percepción, más allá de las dificultades políticas concretas, porque la realidad es que, hasta ahora, los italianos han sido capaces de pagar su deuda.

"Es la típica irracionalidad de los mercados. Los bonos italianos pagan hoy intereses de alto riesgo, pero en ningún momento el país ha tenido dificultades para hacer frente a sus compromisos o captar en los mercados fondos que le permitan financiar su déficit público. No hay un peligro real de insolvencia".

Especulación

Martínez Lázaro y otros analistas coinciden en que al mismo tiempo hay un fuerte componente especulativo en el caso de Italia.

"Mire a los hedge funds: en base a la incertidumbre de la que hablan los mercados están apostando a que se complique la situación de la deuda italiana porque eso podría hacerles ganar mucho dinero en las próximas semanas", dice Martínez Lázaro.

"Creo que éste es uno de los problemas que la UE todavía no ha logrado resolver. Las operaciones especulativas provocan un gran daño a los países, porque alimentan las dudas, lo que termina encareciéndose aún más la financiación para los gobiernos", completa el economista del Instituto de Empresas de Madrid.

En este sentido, hay críticos que sostienen que los capitales especulativos contribuyen a generar una suerte de profecía autocumplida: apuestan al fracaso financiero y terminan alentándolo.

Al respecto, Vicenç Navarro, catedrático de la Universidad Pompeu Fabra de Barcelona, le comenta a BBC Mundo: "Es importante para la salud de las economías europeas que el capital financiero sea menos poderoso de lo que es. Hoy su poder es una de las causas de las crisis".

Con todo, los analistas afirman que aún es muy prematuro saber si Italia será la próxima pieza que caiga en el dominó europeo.

Es decir, si enfrentará problemas como los de Grecia, Irlanda y Portugal, que han debido ser rescatados por la UE y el Fondo Monetario Internacional (FMI) para evitar un cesación de pagos o default y contener el impacto que ello pudiera tener en el euro.

"Por un lado, los acreedores del gobierno son fundamentalmente italianos, por lo que no se trata de una deuda externa dispersa en el resto el mundo y resulta más sencillo negociar con ellos", explica Martínez Lázaro.

Por otra parte, añade, habrá que ver los resultados de la prueba de resistencia (stress test) de los bancos europeos, que se publican esta semana. Si las conclusiones son buenas en el caso de Italia, eso podría despejar muchas dudas de los mercados.

Por más que el sector financiero haya convertido a la economía italiana en un nuevo tema de conversación y especulación, varios economistas -entre ellos Martínez Lázaro- hablan de otra cosa: no creen que el gobierno de Roma vaya a tener problemas para hacer frente a su deuda pública.

Para ellos, los mercados terminarán por entrar en razón, aunque les resulta difícil saber cuándo.

La crisis financiera europea amenaza con hundir a España en el abismo

En el fondo está la sobrevivencia del euro

Por María Esperanza Sánchez
BBC World, 13/07/11

La crisis financiera europea amenaza con hundir a España en el abismo y aunque el paciente aún no necesita de respiración artificial, parece que su situación podría seguir empeorando.

En las últimas 36 horas, la prima de riesgo de los bonos españoles se disparó hasta niveles récord y la bolsa cayó de manera pronunciada, con las acciones de los bancos nacionales entre las más afectadas.

Este mes, el gobierno de Madrid tiene que cubrir vencimientos por valor de unos 20.000 millones de euros (unos US$28.000 millones) y aunque hay recursos para cubrir este pago, el temor es que este aumento en su prima de riesgo -la diferencia de la rentabilidad de los bonos españoles en relación con los alemanes- comience a hacer insostenible su deuda.

"La prima de riesgo se encuentra en unos 330 puntos y el coste para la deuda pública es muy alto. No hay que olvidar que este es el coste que tenía Grecia poco antes del primer rescate", señaló a BBC Mundo Rafael Pampillón, director del Instituto de Empresas de Madrid.

Y el temor es que los mercados no den respiro. Un artículo del diario español El País recordaba que "la experiencia de esta larga crisis del euro nos dice que cuando los inversores empujan la prima de riesgo hasta un determinado punto, de ahí no bajan más allá de unos días de mejoría momentánea".

¿Qué está en juego?

Lo primero que está en juego, según Rafael Pampillón, es que en vez de una recuperación económica, veamos a España hundirse más en la crisis.

Con el interés de los bonos españoles en más del 6%, se pone en peligro la capacidad del gobierno de financiar su déficit público, se encarece el crédito para las empresas y se aleja la posibilidad de una recuperación económica.

Esto será evidente en poco tiempo, cuando el gobierno haga nuevas colocaciones de bonos en el mercado. El 21 de julio espera realizar una subasta de bonos con vencimiento a 10 años y otra a 15, y a inicios de agosto colocará bonos con vencimiento a tres años.

Ahí es que España comenzará a ver cuánto le cuesta al Estado el ataque de los mercados financieros.

Y además, está el impacto para la economía como un todo. Hace poco, el presidente del banco BBVA, Francisco González, señalaba que por cada 100 puntos básicos que sube la prima de riesgo se impide la creación de 160.000 puestos de trabajo.

En el centro de la crisis

Hace unos dos meses, los analistas señalaban que España estaba lejos de ser contagiada por la crisis que desde hace meses afecta a Portugal, Irlanda y Grecia, y que los mercados hacían una diferencia clara entre esta economía y la del resto de los países periféricos.

Sin embargo, la situación parece haber cambiado y el riesgo del contagio comienza a afectar no sólo a España sino también a Italia.

En cualquier caso, Andrew Walker, analista de asuntos económicos de la BBC, señaló que los mercados aún hacen una cierta diferenciación. "La muestra es que el costo de endeudamiento de Grecia ronda el 30% y el de España es del 6%".

Por otra parte, España dedica apenas un 4,3% de su Producto Interno Bruto al pago de los acreedores, por debajo del promedio de la Unión Europea, y no ha tenido por el momento dificultades para pagar su deuda.

Para Andrew Walker, el problema es que "los mercados comienzan a preocuparse ante el lento progreso de las autoridades europeas para responder a esta crisis y la dificultad de Italia para aprobar su plan de austeridad".

"España está atrapada en los vientos de esta gran tormenta", asegura Walker.

Y el peligro, según el analista, es que si los intereses sobre la deuda española siguen subiendo, España podría enfrentar problemas para tomar prestado y "va a necesitar un rescate de la Unión Europea".

El límite

Rafael Pampillón sostiene que "el límite es probablemente un 7% de intereses y ahora estamos en 6%".

"Cuando llegó Irlanda al 7%, cuando llegó Grecia a 7%, es cuando se produjeron los rescates, en muy poco tiempo. Es una situación que no se puede mantener en muy corto plazo.

Algo similar dijo a El País el economista Santiago Carbó: "Si llegamos a una prima de riesgo de 400 puntos (similar a un 7%)... estaremos en una situación al límite de Lehman Brothers".

En el fondo de esta crisis está también la sobrevivencia del euro, que alcanzó su peor cotización frente al dólar en cuatro meses.

Jean Francois Robin, del banco de inversión francés Natixis, le dijo a la BBC que "estamos en uno de los peores momentos de la crisis monetaria europea".

Los analistas señalan que un efecto contagio sobre España e Italia no es ya una posibilidad remota y mientras las autoridades europeas no encuentren una solución contundente a la crisis, la suerte de las economías periféricas y las del mismo euro -en su forma actual- están en la línea de fuego.